盛宝策略 宝龙地产拟重组43亿元境内债：投“同意”票持有人可提前兑付0.1%现金

　　11月28日盛宝策略，澎湃新闻获取的文件显示，宝龙地产（01238.HK）境内发债主体上海宝龙实业发展（集团）有限公司（以下简称“宝龙实业”）拟对旗下包括“H0宝龙04”、“H19宝龙2”等在内的6笔债券进行重组，总规模约43.36亿元。

　　发行人将于12月4日至15日召开持有人会议，审议境内债务重组方案。为争取债权人支持，宝龙实业设置了一项“同意票激励”：对投出“同意”票的持有人，将按其支持票对应的债券面值，提前兑付0.1%的现金，但此部分偿付将豁免全部利息。

　　宝龙实业拟大幅调整本息兑付安排。方案显示，本金兑付时间调整为自2026年1月8日（基准日）起至2034年1月8日（新到期日）。在此期间，债券剩余面值将按1%的年利率单利计息。全部利息（含基准日前利息及新产生的利息）将于2034年1月8日一次性支付。

　　本金兑付节奏则是分七期逐步兑付，2031年1月至2034年1月期间每半年兑付一次，支付比例分别为本金的0.75%、0.75%、0.75%、0.75%、1%、6%，最终一期兑付90%的本金及累计利息。

　　除接受上述展期方案外盛宝策略，发行人还提供了另外四个选项。

　　一是购回选项，宝龙实业设立总额不超过1亿元的专项现金池，向债券持有人提供按债券剩余面值15%的价格进行现金购回的选项。若总申报金额超限，将按比例配售，选择此方案的持有人需豁免全部未付利息。

　　对于购回选项，宝龙实业表示，公司目前正尽最大努力通过集团销售回款、租金回收等方式逐步筹措现金以用于购回选项，若宝龙实业未能及时筹措足额现金资源以开展购回选项，购回选项可能面临实施时间延后、购回金额下降的风险。

　　二是，以资抵债方案。宝龙实业拟将其名下资产（如项目公司股权收益权）打包注入一个专门设立的信托计划。债权人不再持有债券，而是转换为持有该信托的份额，从而成为信托受益人，间接享有底层资产的收益权。

　　以资抵债最关键的对价，直接决定了债权人的损失程度。方案显示盛宝策略，抵债信托的每份信托份额价值为1元，每100元债券本金仅能兑换成价值35元的信托份额。

　　在信托到期或终止时，如果持有人通过信托分配获得的现金总额仍低于其当初兑换的信托份额价值（即1元/份），宝龙实业承诺按“1元收购1份信托份额”的价格进行回购。

　　三是，债转股方案（股票选项）。该方案核心是协调宝龙地产增发不超过2.8亿股新股，并固定按2.3港元/股的价格计算，债权人可按“每100元债券本金兑换100港元股票价值”的比例进行申报，这意味着用于抵债的股票价值上限约为6.44亿港元。截至11月28日收盘，宝龙地产报0.25港元/股。

　　债权人并非直接获得股票，而是通过一个特殊目的信托，在24个月内由中介根据指令逐步在港交所卖出股票，最终获得等值人民币现金。若24个月后仍未卖完，剩余股票将被强制集中出售。

　　四是，宝龙实业提供一般债权转换。持有人可将债券按面值1：1转换为对公司的普通债权，本金虽无折价，但偿付期限被大幅拉长至近10年。根据兑付安排，前四年每年仅偿还0.75%的本金，直到2033年1月8日才兑付剩余90%的本金并一次性支付全部利息，且期间年利率仅为1%。

　　针对此次重组方案，一位从事债券工作的业内人士表示，这是一个发行人将风险与损失向债权人转移的方案。无论哪个选项债权人都需要承担损失。

　　他进一步指出，方案中看似不错的条款，比如资产抵债中的回购承诺和股票选项中的固定价，但实际履约能力高度依赖发行人未来经营的根本性改善，在当前市场环境下不确定性极高。

　　澎湃新闻记者 庞静涛

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责任编辑：赵思远 盛宝策略

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